发布研究报告称，申万维持（06110）“买入”评级，宏源好预计2023-25财实现净利润为25/29/33亿元。维持作为国内第一大运动鞋服零售商，滔搏龙头地位持续巩固，买入虽短期业绩承压，评级但不改中长期向好趋势。短期公司占据高景气优质运动赛道，承压深度合作Nike与Adidas，不改并不断拓展海内外新客户贡献业绩增量，中长会员运营上持续优化创新，期业打造运动消费社区，申万提升用户粘性。宏源好

报告中称，维持公司公布FY2023Q1营运数据，滔搏终端流水同比下滑20%-30%高段，略低于预期。618线上电商平台销售额同比增长26%，斯凯奇品牌同比增长146%，O2O模式同比增长126%，线下随着客流恢复，该行预计下滑幅度将逐月收窄，6月日销售额已恢复至3月初水平，复苏态势可喜。

该行表示，公司门店结构持续优化，大店项目逐步落地，截至22年2月底，150平方米以上面积的店铺占比持续提升至40%。另会员规模持续突破，客户粘性不断增强，截至FY22财年末，累计注册会员数达5550万人，同比增长35%。此外，携手国货龙头，开启合作新阶段，第一阶段于广东地区小范围试点，对渠道、业务进行整合；6月初开辟第二市场，目前已进入辽宁地区，进展顺利，新合作带来业绩新增量，规模效应将进一步提升。

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