方正证券(香港)：众安集团土储充足 逆周期扩张增加优质资源

方正证券（香港）发布研究报告称，证券众安张增质资（00672）成立于1997年，香港深耕长三角市场，集团加优以杭州为核心，土储至今已发展成为中国长三角地区具领先地位的充足房地产发展商，当前股价对应为5倍动态市盈率。逆周据上海易居房地产研究院发布《2022房地产开发企业华东华中区域测评研究报告》，期扩公司位列2022房地产开发企业浙江省10强。证券众安张增质资公司目前长三角土储占比高达87%，香港相较于全国布局房企，集团加优市场下行周期仍依靠本土优势、土储市场熟悉，充足更能灵活开发应对市场变化。逆周

报告中称，期扩众安集团房产项目以银行项目开发贷和经营性物业贷款拨付，证券众安张增质资并未发行债券包括美元债。三道红线保持绿档达标，于6月末，资产负债比率（扣除预收款）为67.9%、净负债比率及现金短债比分别为82.9%及1.65倍。公司一直恪守财务纪律，没有追求规模，以合理土地成本及充裕土地储备为公司长远发展奠定坚实的基础。房地产开发贷监管严格，银行严格把关贷款投向和资金用途，据工程完工进度放款。公司具有充裕资金保障项目竣工，上半年已确认销售同比增加1.9倍至47.4亿元人民币（下同）；同期合同销售金额为52.7亿元，按先前3月份设定的300亿元及6月末有整体可售货值646亿元，去化率38%即可完成目标。下半年共有9个项目计划首开。

该行表示，公司一直注重项目回报率、理性拿地。去年以来房产行业整体资金面偏紧，中小型民营房企降低土地储备规模，但具财务资源房企拿地空间则更大。众安集团去年开始采取逆周期策略，积极扩张土储。2022年上半年新增7个项目，总建筑面积约为52万平方米，总代价48.85亿元。截至2022年6月30日，土地储备总建筑面积约为1044万平方米，土地储备平均收购成本为每平方米3229元。土地储备足够未来五年以上发展，为未来销售提供保障。另外，公司也获中国浙江省分行授予70亿元并购意向融资额度，通过收并购亦可望成为其另一方式获取优质土储/项目。

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