【周度市场观察】泓德基金宏观策略周报

发布时间：2025-07-08 21:47:12 来源：毫不讳言网 作者：百科

一、周度周报内容导读

上周A股市场延续下行。市场电力设备及新能源指数下跌，观察而以旧能源为代表的泓德宏观煤炭指数逆势大涨，新旧能源跷跷板效应十分明显。基金近期新能源板块的策略猛烈下跌主要外因是欧美部分国家对于碳中和目标的推迟或取消，内因则是周度周报国内新能源板块前期相对较高的涨幅需要面对中报业绩的检验；同时，对煤炭、市场石油、观察天然气的泓德宏观需求上升，推升了传统能源价格，基金加强了其当下难以被全面替代的策略逻辑。中期来看，周度周报在实现“双碳”的市场道路上，新旧能源是观察一种共生共荣的关系，火力发电将在未来很长一段时间起到调峰作用。

二、市场观点

1．权益市场观点

国内来看，上周A股市场情绪明显转弱，上周国内指数多数下跌，其中创业板跌幅较大。同时，上周五鲍威尔“鹰派”言论引发市场对美联储为抑制通胀而激进加息的担忧，海外主要股指均有所下跌。

市场表现来看，7月以来A股呈现区间震荡的走势，在整体经济缺乏亮点的背景下，当前权益市场或难有趋势性行情，且随着上市公司中报进入密集披露期，市场也会更加关注公司业绩盈利能力。在整体市场难有趋势行情的情况下，活跃资金大概率会更多追逐长期增长确定性较高，且短期有业绩兑现保障的板块和个股。

2．债券市场观点

前期降息之后市场总体上呈现的是牛平交易。止盈力量可能是交易层面的关键原因，国常会显示出的积极作为态度则构成了触发因素，上周各期限国债收益率均有所上行。考虑到当前经济增长动能仍然较弱，债券收益率上行空间或相对有限，在短线博弈层面，市场可能对如下力量比较敏感：一是跟踪 8-9 月信贷投放是否更加强劲；二是高频数据能否显示 9 月实物工作量改善；三是所谓地产大基金能否落地、地产销售能否企稳，需要持续关注稳增长接续政策和地产救助效果。

二、要闻点评

1． 8月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。

会议决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批行政事业性收费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实等。比较重要的是国务院即时派出“稳住经济大盘督导和服务工作组”，（赴10个省（区、市）督导服务），由国务院组成部门主要负责同志带队，赴若干经济大省联合办公，用“放管服”改革等办法提高审批效率，压实地方责任，加快政策举措落实。

2． 8月22日，中国人民银行公布贷款市场利率报价。1年期LPR下调5bp至3.65%，5年期以上LPR下调15bp至4.30%，符合市场预期。

在下半年经济动能偏弱、有效融资需求不振和市场利率与政策利率显著偏离的背景下，央行本月 15 日下调 7 天 OMO、MLF 利率各10bp，为此次 LPR 调降打开了空间。本次 LPR 报价总体延续了今年 5 月非对称下调的特征，5 年期以 上 LPR 报价下降幅度高于 1 年期 LPR。后续来看，宽信用或仍需要政策组合拳配合，从降低企业融资成本和个人消费信贷成本角度来看LPR仍有调降空间。

3． 8月26日，中国证监会、财政部当日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。根据合作协议，双方将提前就检查和调查活动计划进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。

证监会指出，合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。审计监管的直接对象是会计师事务所，而非其审计的上市公司。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。

4． 8月26日，美联储主席鲍威尔出席2022杰克逊霍尔会议，发表偏鹰派讲话。鲍威尔在本次会议上谈到美联储当下主要任务仍然是控制通胀，单个7月的通胀下降远不足以使委员会确信通胀的拐点已经出现，要确保一个足够紧缩的政策立场，以使通货膨胀下降到2%的水平。当下通胀主要成因是供不应求，货币政策只能作用于需求，故只能通过压缩需求来控制通胀，鲍威尔接受了压制通胀会致使经济增长速度可能在一段时间内会持续低于潜在增速。

对于后续加息情况，鲍威尔表示来一次不同寻常的大幅度的加息可能是合适的。9月例会的决定将取决于获得的全部数据和不断演变的前景。在某个时点，随着货币政策的立场进一步收紧，放缓加息的步伐可能是合适的。

四、要闻提示

时间 国家/地区 数据/事件 关注重点

8-31 中国 8月PMI 关注8月经济恢复状况

8-31 欧元区 8月调和CPI 关注欧洲在能源危机下通胀变动情况

9-01 美国 8月ISM 关注连续加息后美国经济回落幅度

9-02 美国 8月非农就业数据 关注美国当下美国劳动力市场薪资涨幅以及参与率、失业率变化

注：数据来源Wind；数据统计时间截至20220828。

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