作者： 后歆桐

对冲基金在第二季度蜂拥而入美股科技股，重创然而美联储主席鲍威尔上周在杰克逊霍尔全球央行年会上再放“鹰”，科技纳斯达克100指数上周录得今年6月10日当周以来的股对最大周跌幅。

会上，金押鲍威尔重申美联储抑制通胀的鹰姿决心，甚至表示加息到对经济增长具有限制性的美联美股水平后也不会急着降息。

在加息预期重新改变之下，储恐冲基错注投资组合经理们，重创包括那些长期看涨科技股的科技基金经理，也认为对利率敏感的股对科技股有可能面临新的困局。与此同时，金押10年期美国国债收益率在8月的鹰姿快速上升也已冲击了成长股。华尔街目前预计，10年期美债利率可能会重新测试6月达到的近3.5%的峰值，甚至继续上升至4%，而这也会威胁科技股中的蓝筹股，这类股票自6月低点以来已反弹20%有余。

“如果收益率回到3.5%，将冲击美股，科技股将尤其痛苦。”Laffer Tengler Investments的首席投资官滕勒（Nancy Tengler）称，“如果收益率进一步飙升至4%，整个股市都将发生变化并重新调整。”

对冲基金加大押注科技股

高盛集团上周二公布的行业追踪数据显示，对冲基金第二季度加大了对美国大盘科技股的押注，且持股集中程度攀升至疫情前的水平。本·斯奈德（Ben Snider）等高盛策略师在报告中写道，在截至6月的前三个月内，对冲基金前十名持股的平均权重跃升至70%，为2020年第一季度以来的最高集中度。其中，亚马逊取代微软成为最受对冲基金欢迎的多头仓位，亚马逊在第二季度上涨了26%，微软则上涨了8%。除了亚马逊和微软外，对冲基金多头仓位最多的10只股票中，还有谷歌母公司Alphabet、Meta Platform、苹果公司、优步等。

本季度至今，纳斯达克100指数也累计上涨了10%，标普500指数同期上涨了9%。7月，纳斯达克100指数更录得近13%的月度涨幅。

但上周五，鲍威尔的“鹰派”表态后，美股首当其冲，尽管10年期美债收益率基本保持稳定，但纳斯达克100指数下跌了4.1%。

滕勒分析称，一般而言，科技公司尤其容易受到利率上升的影响，因为许多科技公司的估值都是基于未来几年的预期利润，而随着基准利率的上升，这些未来利润的现值会变得越来越低。较高的利率也会使科技公司的融资更加昂贵。对于现金充裕的苹果和微软等大型科技公司来说，这不是一个问题，但对于追求快速增长、还在不断烧钱的早期科技公司来说，融资成本上升会增加风险。

此外，鲍威尔上周五的表态后，10年期美债收益率延续此前涨势，昨日午间报3.119%。虽然10年期美债收益率并未飙升，但在杰克逊霍尔全球央行年会前，由于市场预期美联储放“鹰”，投资者已提前计价，将10年期美债收益率从8月初的2.57%左右推升至3%。

尚渤投资管理公司的投资组合经理肖恩·孙（Sean Sun）称：“投资者正在寻求一个稳健的支点，但在通胀下降之前，他们恐怕无法获得任何支点。通胀肯定已经达到顶峰，但还没有出现有意义的下降。如果美联储当真需要更积极地加息才能实现令通胀下降这一目标，那10年期美债收益率肯定会回到3.5%左右。而根据以往的经验，美债收益率的走高对科技股来说，基本可以肯定会是痛苦的结局。”

长期仍有潜力？

虽然如此，但一些长期关注科技股的基金经理仍不愿意降低科技风险敞口，因为在他们看来，长期而言，科技板块整体具有可靠的盈利能力、健康的资产负债表和驾驭反通胀趋势的能力。

Leuthold Group的首席投资策略师保尔森（Jim Paulsen）称，衡量消费者价格趋势的替代指标——Adobe数字价格指数（Adobe Digital Price Index）中的电子产品价格在8月较去年同期下跌9.3%，这可能预示未来几个月通胀水平确实将下降。

保尔森称：“对长期投资者而言，真正的问题是，我们目前的环境是否真的像上世纪70年代那样，也就是通胀是否真的会长期持续下去，成为一代人需要面临的问题。如果当真如此，那么投资者完全不需要考虑持有科技股了。但在我看来，目前的情况仅仅是通胀的周期性飙升，我们最终回到反通胀阶段的可能性很大。”

不过，由于短期痛苦不可避免，分析师们也越发注重细分领域的投资。对于希望维持科技股敞口的长期投资者而言，肖恩·孙建议布局IT服务类科技企业的股份，同时避开早期软件公司这样的企业类股。

滕勒坦言，科技股在短期内会给投资者带来痛苦，但在未来三到五年，她仍偏好科技板块。她坚持看好从事网络安全业务和已率先投资云服务的科技公司，后者包括亚马逊、微软和Alphabet。她同时建议避开Meta Platform等社交媒体类科技公司。

高盛的报告数据则显示，在科技股中，对冲基金提高了其在应用软件子行业的净敞口，同时减持了硬件和半导体等科技子行业类股。比如，第二季度，英伟达成为对冲基金持有空头头寸最多的个股，德州仪器、科磊（KLA Corporation）也均位列对冲基金十大做空股。

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