来源：金融时报

临近三季度末，季末临近为维护季末流动性平稳，央行央行公开市场操作的公开力度明显加大。可以看到，市场9月26日央行开展了1350亿元7天期和14天期逆回购操作，操作9月27日央行开展了1750亿元7天期和14天期逆回购操作，透露规模相较于上周明显提升，信号以呵护市场流动性，季末临近确保资金面平稳跨季。央行

值得注意的公开是，9月19日起，市场央行重启了14天期逆回购操作。操作这是透露自今年1月30日（春节前）之后，央行再度开展14天期逆回购操作，信号有效提振了市场信心。季末临近业内人士认为，一方面，央行在14天期逆回购操作能够提供跨季资金的首日即开展操作，展现了央行呵护季末流动性平稳的积极姿态；另一方面，临近季末和十一长假，市场对跨季、跨节资金需求增加，而市场上长期限资金供给相对不足，央行及时开展14天期操作提前向市场提供跨季、跨节资金，既有利于增加流动性供给，充分满足金融机构资金需求，也有利于稳定市场预期，减少预防性资金需求。

研究院研究员梁斯表示，临近季末、长假时点，央行多会使用更长期限的逆回购工具投放流动性，满足金融机构合理流动性需求，帮助市场跨越特殊时点影响。

另外，本月中期借贷便利（MLF）缩量续做也引起了市场关注。9月15日人民银行开展4000亿元MLF操作，而本月MLF到期量为6000亿元。央行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作虽然少于到期量，但充分满足了市场机构需求。分析人士认为，MLF缩量续做的主要原因是，近几个月以来市场流动性持续充裕，货币市场利率低位运行，金融机构资金需求减少，情况与8月份相似。8月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.95%，较上月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。所以，缩量续做并不代表稳健的货币政策取向发生改变。考虑到当前经济下行压力仍然存在，预计后续央行将继续综合运用多种货币政策工具，包括结构性货币政策工具投放流动性，市场流动性将维持合理充裕态势，货币市场利率也将保持平稳运行。

从市场利率水平来看，近几日，货币市场利率从月初比较低的水平（D一般在1.1%左右）略有上行。受季末资金供求短期变化的影响，季末货币市场利率通常会有所抬升，这是正常的季节性现象。金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行会根据市场利率和流动性短期干扰因素变化，灵活选用公开市场操作工具进行对冲，合理加大操作力度，呵护流动性，确保资金面平稳。

“货币市场利率略上行是临近季末货币市场惯常会出现的情况，属于正常的季节性现象，反映了资金供求在月末、季末的短期变化，有一定合理性。”专家表示，近年来，随着央行流动性管理和短期利率调控更加精细化，货币市场利率的波动性整体有所下降，今年以来利率波动很小，预计9月末也不会出现大的波动。此外，随着9月央行及时重启14天期逆回购操作提前提供跨节资金，后续大概率也会连续开展14天期逆回购操作，预计9月末市场流动性将保持合理充裕，货币市场利率也不会出现大的波动。

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